Журнал «Золотой Лев» № 169-170 - издание русской консервативной мысли

(www.zlev.ru)

 

Н.А. Кричевский

 

Обнуление нулевых

 

 

Что произошло 16 сентября 2008 года

И каковы будут последствия

 

ПИФы. Нет, этот не герои французского комикса «Пиф и Геркулес»Pif le chien»).

ПИФы — это обособленные, не являющиеся юридическими лицами, имущественные комплексы, доверительное управление которыми осуществляется управляющими компаниями.

Все, что остается на руках у вкладчика ПИФа — ценная бумага, удостоверяющая право на долю в собственности имущества ПИФа. Больше ничего. Ни государственных, банковских, страховых гарантий. Ничего. Вся надежда у вкладчиков ПИФов — на рост фондового рынка, честность и компетентность управляющих. Да еще на государство, которое хоть в этот раз смилостивится и не продаст.

По итогам 2007 года пайщиками ПИФов было более 1,64 млн. человек (рост за 2007 год — 12%), а число ПИФов увеличилось более чем на 50% (на конец 2007 года в России действовало 1030 паевых инвестиционных фондов).

Так что если не считать многочисленных банков, предприятий и инвестиционных компаний, пострадавшими от лопнувшей финансовой пирамиды под названием «Российский фондовый рынок» стало не менее 1,6 млн. человек. Это не считая 800 тыс. самостоятельных инвесторов, основную массу которых составляли жертвы «народных» IPO.

 

ЧТО ТАКОЕ РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК

 

Как-то некорректно рассуждать о российском фондовом рынке, не представив его основных характеристик.

Доля капитализации российского рынка ценных бумаг среди мирового рынка была незначительной — всего 2,4%, хотя среди стран СНГ он был наиболее развитым.

Сравните: среднедневной объем торгов акциями на российском биржевом рынке в 2007 году составлял $4,6 млрд., на казахстанском — $32,7 млн., на украинском — $8,2 млн., на азербайджанском — $1,9 млн., а на белорусском — $0,01 млн. Другие показатели российского фондового рынка представлены в таблице 1.

 

Таблица 1

Основные показатели российского рынка ценных бумаг в 2007 году

 

Показатели

 

Капитализация публичных компаний, трлн. рублей

32,3

Соотношение капитализации к ВВП, в %

97,8

Биржевая торговля акциями, трлн. рублей

31,4

Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн. рублей

1,2

Источник: Федеральная служба по финансовым рынкам.

 

Неплохие вроде бы данные по российскому фондовому рынку меркнут в сравнении с некоторыми иностранными фондовыми площадками (таблица 2).

 

Таблица 2

Некоторые показатели мировых фондовых площадок в 2007 году

 

 

США

Европа

Гонконг

Россия

Показатели

NYSE

NASDAQ

LSE

HCSE

ММВБ, РТС

Капитализация, $ трлн.

14,6

3,5

3,5

2,3

1,2

Ежедневный объем торгов, $ млрд.

112,3

58,9

39,7

8,2

4,6

Кол-во иностранных компаний, %

19

10

22

1

0

Источник: Deutsche Bank.

 

На российском фондовом рынке торговались ценные бумаги около 1 тыс. эмитентов, а на американском — более 18 тысяч. В России было чуть больше 2 млн. частных инвесторов, а в США — более 60 миллионов. В США, в отличие от России, инвестиционные счета на сумму до $100 тыс. (внимание!) гарантированы федеральным правительством.

Еще несколько данных о «развитом» фондовом рынке России.

В 2007 году 5 из 10 компаний, составляющих около 50% общей капитализации рынка, на­ходились под контролем государ­ства.

К началу 2007 года доля го­сударства в общей капитализации российского фондового рынка выросла до 35,1%.

В 2007 году на долю 10 крупнейших эмитентов пришлось 68,5% капитализации (в том числе на «Газпром» — 27,3%).

По итогам 2006 года доля сделок с 30 наиболее ликвидными акциями составила 98,9% всего биржевого оборота.

В 2007 году 50,4% капитализации российского рынка ценных бумаг пришлось на предприятия топливной промышленности.

Вот таким развитым предстал российский фондовый рынок 16 сентября 2008 года.

 

КАК ЭТО БЫЛО НА САМОМ ДЕЛЕ

 

То, что вы прочтете ниже — возможно, один из первых опытов восстановления картины фондового краха, организованного российским государством 16 сентября 2008 года.

Но сначала немного предыстории.

Наивысшие показатели индексов РТС и ММВБ, основных российских фондовых бирж, были зафиксированы совсем недавно, в декабре 2007 года (1969,91 пунктов на ММВБ и 2360,15 пунктов на РТС). Прошло совсем немного времени и 16 сентября 2008 года биржевые котировки обрушились.

В тот день максимальное значение индекса РТС составило 1274,91 пункта, 17 сентября еще меньше — 1145,93 пункта, а на следующий день — и вовсе 1058,84 пункта. Схожая ситуация произошла на ММВБ. 16 сентября 2008 года индекс ММВБ упал до 881,17 пунктов, хотя еще накануне он составлял 1067,45 пунктов. В итоге за 16 сентября индекс РТС потерял 11,47%, а индекс ММВБ — 17,45%.

Теперь о капитализации — золотом божке уходящей власти.

Капитализация всегда волновала власть предержащих, о чем они весьма откровенно и говорили. Например, в Послании Федеральному Собранию 2001 г. президент Путин сетовал:

«Суммарная капитализация российского фондового рынка составляет около 50 миллиардов долларов, тогда как, например, стоимость крупнейших компаний нашего ближайшего соседа — Финляндии — в пять раз больше. Сопоставьте размеры: крупнейшие российские компании, так называемые «голубые фишки», стоят в разы меньше, чем их зарубежные аналоги».

Или вот еще из Послания 2006 года:

«Мы уверенно чувствуем себя в добывающих отраслях. Наши предприятия здесь — вполне конкурентоспособны. Например, «Газпром», вы знаете, вышел на третье место в мире по капитализации среди крупнейших корпораций мира, при этом, сохраняя достаточно низкие тарифы для российских потребителей. И этот результат возник не сам по себе, а как следствие целенаправленных действий со стороны государства».

Кто после этих слов первого лица государства скажет, что власть не была заинтересована в надувании фондового пузыря?

Максимум капитализации российского фондового рынка составил $1328,8 млрд., что было сопоставимо со 97,8% ВВП страны, и случилось это 28 декабря 2007 года.

А во вторник 16 сентября 2008 года капитализация фондового рынка снизилась на 48,6% до $682,6 млрд.

Еще несколько цифр, характеризующих те дни. Доллар США 16 сентября 2008 года снизился на 31 копейку, правда, евро несколько подрос (на 35 копеек), так что равновесие бивалютной корзины было налицо. Нефть находилась в пределах 100 долл./баррель, не было никаких тропических ураганов, подрывов нефтепроводов или захватов нефтяников туземцами. Индекс стоимости московского жилья, рассчитанный «Индикатором рынка недвижимости», также «дышал «ровно» ($6110 за кв. м), предвкушая грядущие изменения.

Никаких значительных колебаний в тот день не отмечалось и на мировых фондовых биржах. Да, индексы мировых бирж снижались, но происходило это плавно: со 2 января по 19 сентября 2008 года общеевропейский индекс DJ Stoxx-50 снизился на 22,7%, в то время как S&P500 потерял 14,3%, а DJIA — 13,8%. Но, повторюсь, случилось это не со 2 сентября, а со 2 января по 19 сентября. У нас же индекс РТС потерял за 16 сентября 11,47%, а индекс ММВБ — на 17,45%. Что это, как не слив активов?

К слову об участниках народных IPO. Если рассматривать новоиспеченных акционеров ВТБ, то 17 сентября 2008 года акции ВТБ на ММВБ упали до 2,73 копеек за штуку, тогда как приобретались они в недалеком еще мае 2007 года по 13,6 копеек. Разница, как видите, в 10,87 копеек или в минус 79,9% от стоимости. Да, 17 сентября вплоть до момента остановки торгов акции ВТБ дешевели быстрее рынка — на 15,74%.

 

СПРАВИЛИСЬ

 

Говоря о последствиях лопнувшей фондовой пирамиды, премьер Путин заметил:

«Считаю, что финансовые власти страны отреагировали оперативно. Принятые меры дали положительный результат, по сути, рынок восстановился».

«Вот зачем нужны резервы, — продолжал он, — чтобы чувствовать себя спокойно. Прошу все ответственные ведомства и впредь отслеживать ситуацию».

Столь обвального выхода эмитентов из раздутой фондовой пирамиды никто в правительстве не ожидал. Поэтому для того, чтобы хоть как-то сгладить ситуацию потребовались безотлагательные действия государственных структур, желательно, имеющих отношение к самому фондовому рынку.

Эти меры не заставили себя ждать.

Сразу после остановки торгов Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разрешила принимать от клиентов и исполнять поручения на продажу ценных бумаг, приобретенных в рамках маржинальных сделок, заключенных до приостановления торгов 17 сентября 2008 года. Кроме того ФСФР запретила торговлю активами, не находящимися в собственности, а берущимися в долг, а также «короткие» продажи.

Кроме того, власти предприняли ряд экстренных мер по ликвидации «кризиса ликвидности» (нехватки свободных денег) в финансовой системе страны.

Главное, что для опоздавших вывести свои сбережения, но «нужных» персон, Минфин увеличил до 1,5 трлн. рублей лимит размещения временно свободных бюджетных денежных средств, а ЦБ — сразу на 4 процентных пункта опустил ставку обязательного резервирования, чем дополнительно помог 300 млрд. рублей. Всего же, как предполагается, в бой должны были быть брошены до 3 трлн. рублей.

Правда, выделенных денег хватило лишь на три часа торгов.

Но и этого оказалось достаточно, чтобы в пятницу индекс РТС поднялся на 22,39%, а ММВБ — на 29,69%. Вот только индекс менее ликвидных «фишек» РТС-2 по итогам дня вырос на порядок меньше — лишь на 2,08%, что еще раз убеждает нас в том, что спасали лишь крупных игроков

Одним словом, рынок устаканился.

 

БЕДСТВИЯ С ПОСЛЕДСТВИЯМИ

 

Последствий лопнувшей финансовой пирамиды, организованной государством, хоть отбавляй.

Во-первых, никакой стабильности на рынке так и не наступило. Торги сосредоточены преимущественно в акциях компаний с госучастием, которым гарантирована поддержка правительства. При этом торговые обороты даже по таким ценным бумагам весьма низкие.

Во-вторых, как уже говорил премьер Путин, ситуация разрядилась лишь благодаря накопленным государственным резервам, то есть нашими налогами, акцизами и сбережениями.

В-третьих, банки начали пересматривать условия кредитных договоров, особенно тех, где в качестве залогового обеспечения выступали ценные бумаги.

Сегодня кредитные организации требуют либо досрочного погашения ссуды, либо оформления дополнительного обеспечения. Среди крупнейших заемщиков, которым раздались столь «радостные» звонки: «Роснефть», «Вымпелком», «Северсталь», ЛУКОЙЛ, АФК «Система», UС Rusal, ГМК «Норильский никель». Причем, только для одной «Роснефти» сумма дополнительного залогового обеспечения может достигать $2,8 трлн., притом, что выручка компании по итогам I полугодия 2008 года — $37,5 млрд, а чистая прибыль — $6,88 млрд. И если ситуации с крупными заемщиками кое-как утрясется, то средний бизнес может попасть под либо реструктуризацию задолженности на более жестких условиях, либо под банкротство.

В-четвертых, по заявлению Кудрина за время кризиса из страны официально «утекло» «где-то» $10-15 млрд., а все меры по «спасению» попавших «под дождь» добавят к инфляции лишних 1-2 процентных пункта.

В-пятых, международное рейтинговое агентство S&P уже отреагировало на действия правительства снижением прогноза по государственному рейтингу с «позитивного» на «стабильный», что может привести к новой волне оттока средств нерезидентов с российского рынка.

В-шестых, на рынке начались продажи управляющих компаний, понесших наибольшие убытки. Например, владельцы группы «АнтантаПиоглобал», учрежденной еще в 1996 году и занимавшей на 1 января 2008 года 38 место в списке крупнейших управляющих компаний, уже продали бизнес по управлению активами.

Любопытны расценки на приобретение подобных контор. Аналитическое сообщество сходится во мнении, что адекватной ценой за бизнес по управлению фондовыми активами в сегодняшних условиях является уровень не более 8-10% от активов, находящихся под управлением. Именно во столько оцениваются те деньги, которые эти управляющие компании собирали с предприятий и населения.

В-седьмых, и это главное. Никакого цивилизованного фондового рынка в стране так и не будет.

Ситуация утрясется, инвесторы вернутся и строительство фондовой пирамиды начнется по новой. А такие виды махинаций, как торговые манипуляции (фиктивные продажи, пулы, запрещенные практики) или информационные манипуляции (распространение ложной информации, сокрытие существенной информации, использование инсайдерской информации) законодательно запрещенные в США еще в 30-х годах прошлого века, так и будут сопутствовать родному фондовому рынку.

Не прячьте ваши денежки по банкам и углам: мы скоро придем за ними!

 

АПН, 24.09.08

 

Предчувствие финансового кризиса

Похоже, решение о «консолидации» банковского сектора принято

 

Говорите, никакого банковского кризиса не будет? Что обстановка в банковском секторе спокойная, а ликвидности хватит на всех? Дай Бог! Однако давайте разберемся. Сначала — текущая ситуация.

 

ПОКА БЕЗ ГЛОБАЛЬНЫХ УГРОЗ

 

Действительно, с ликвидностью в банковском секторе пока все спокойно, о чем говорят данные Банка России.

 

Таблица 1

Остатки на корсчетах кредитных организаций в Банке России, в 2008 г., млрд. руб.

 

Дата

По России в целом

По Московскому региону

1.01.2008

802,2

576,6

1.02.2008

545,7

359,3

3.03.2008

588,2

429,2

1.04.2008

596,3

429,8

15.04.2008

555,3

401,3

30.04.2008

618,9

456,7

2.06.2008

543,9

376,0

1.07.2008

592,4

396,8

1.08.2008

560,2

373,7

1.09.2008

610,4

432,7

25.09.2008

751,8

531,7

Источник: Банк России.

 

Что означают сии цифры?

Что в периоды спада ликвидности, а они, как известно, в этом году приходились на март (погашение внешних займов) и середину апреля (уплата квартального НДС) банковская ликвидность поддерживалась всеми подручными средствами. Весной этого года — за счет кредитов ЦБ, депозитов госкорпораций и других временно свободных денежных средств, осенью — за счет тех же источников плюс резервов Минфина и Банка России.

Так что благодаря финансовым интервенциям государства с ликвидностью пока все в порядке и волноваться по поводу массовых банкротств банков вследствие нехватки средств на погашение внешних долгов и уплаты НДС поводов нет.

Правда, Банк России не сообщает у каких банков денег много, а кто балансирует на грани потери ликвидности.

Для справки приведем данные по возвратам средств западным кредиторам

 

Таблица 2

График погашения банками внешнего долга в 2008 году, $ млрд.

 

Банки

Задолжен-ность на 1.04.08

II

кв.

2008

III

кв.

2008

IV

кв.

2008

I

кв.

2009

до 1 года

II

кв.

2009

III

кв.

2009

IV

кв.

2009

I

кв.

2010

От 1 года до 2 л.

Основной долг

171,4

19,3

11,7

15,2

11,6

57,7

6,3

6,7

0,4

4,3

27,7

проценты

 

2,0

1,7

1,5

1,4

6,6

1,2

1,1

1,0

0,9

4,3

Примечание: в таблицу не вошли $13,5 млрд., которые российские банки должны выплатить иностранцам до востребования.

Источник: Банк России.

 

До конца 2008 года российские банки должны погасить Западу $52,0 млрд. (с учетом средств до востребования) по основному долгу и $4,6 млрд. по процентам. Итого: $54,6 млрд. или 1,365 трлн. рублей по курсу 25 рублей/$1.

Если учесть, что платежи разбиты по кварталам, сохраняется возможность рефинансирования займов, а часть занятых средств на поверку является активами самих российских банков, ситуация не представляется катастрофической. Даже с учетом выплаты приблизительно 500 млрд. рублей НДС в октябре 2008 года. Тем более, что под возможные проблемы на финансовых рынках «заботливые» правительство и ЦБ зарезервировали до 3 трлн. рублей и до кучи снизили ставку рефинансирования с 7 до 3 п.п.

(Кстати, о необходимости возврата средств на Запад, повышения ликвидности за счет резервов правительства и Банка России, о неконтролируемом росте инфляции, а также о снижении цен на нефть в 2008 году автор говорил еще в марте этого года в материале «Идем к успеху! Хроника первая»).

И тем не менее угроза банковского кризиса сохраняется.

 

СВИДЕТЕЛЬСТВА

 

Свидетельств банковского нездоровья в последние дни хоть отбавляй.

Во-первых, начнем с поджога фондового рынка 16 сентября 2008 года, в результате которого у многих заемщиков возникли проблемы с залоговым обеспечением. А поскольку многие из них добавить залоги не в состоянии, перед ними реально маячит угроза банкротства, инициированного самими кредитными организациями, либо реструктуризации задолженности на более жестких условиях

Причем, касается это предприятий в основном так называемого «второго эшелона», то есть тех, кто в наибольшей степени ориентирован на потребительский рынок. Напомню, что в результате интервенции правительства на фондовом рынке 19 сентября 2008 года индекс РТС-1, отражающий состояние ценных бумаг первого уровня, поднялся на 22,39%, а индекс менее ликвидных «фишек» РТС-2 вырос на порядок меньше — лишь на 2,08%. К тому же снижение индексов РТС и ММВБ продолжается.

Да что говорить, многие банки, не успевшие к 16 сентября 2008 года уйти с фондового рынка, потеряли в результате обвала многие миллиарды рублей собственных активов.

Во-вторых, продолжающийся в мире финансовый кризис естественно не обойдет стороной Россию, особенно после российско-грузинской войны, в результате которой Россия оказалась в частичной экономической изоляции.

Это отмечается многими специалистами. Вот что, например, говорит по этому поводу глава группы «Онэксим» Прохоров: «Ряд банков, я считаю, будет банкротами».

В-третьих, с банковского рынка начался исход крупных специалистов, если не сказать, «игроков». Так на неделе было объявлено, что ВЭБ приобрел 98% Связь-банка, причем, по цене собственного капитала банка, то есть в пределах 15 млрд. рублей. В зоне риска сейчас как минимум 15 банков, которые не исполнили свои обязательства на рынке межбанковского кредитования.

Во вторник появилось сообщение о том, что ООО «КБ «Роспромбанк» был продан иностранному инвестору, в ВБРР получил финансовую помощь (небескорыстную, конечно) со стороны НК «Роснефть» объемом 223 млн. рублей.

В-четвертых, данные Банка России показывают, что в период 12-19 сентября отток частного капитала из России оставил около $ 10 млрд., а всего с начала войны с Грузией — $38,1 млрд. (Goldman Sachs дает другую оценку чистого оттока капитала с 8 по 19 сентября — $52 млрд). Так что помощь со стороны Банка России со временем может стать все менее объемной, у того нарастают собственные проблемы.

В-пятых, продолжается снижение рейтингов российских банков зарубежными рейтинговыми агентствами, что отражается на возможности получения или рефинансирования займов. 22 сентября 2008 года Standard&Poor’s снизило прогнозы с «позитивного» до «стабильного» семи российским банкам — «Союзу», «Петрокоммерцу», Национальной факторинговой компании, Росбанку, Русфинанс Банку, Сургутнефтегазбанку и Транскредитбанку, а агентство Moody`s резко понизило рейтинг Связь-банка с В2 до Саа2, объяснив это тем, что банк не смог вовремя исполнить обязательства по сделкам РЕПО. С «позитивного» до «стабильного»Moody`s понизил рейтинги:

банков «Уралсиб», ОАО «Центр-Инвест», «Кедр», НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банка, ОАО «СКБ-банк», банка «Транскапитал», Судостроительного банка, ОАО «Восточный экспресс банк»;

по финансовой устойчивости: банков «Уралсиб», ОАО «Центр-Инвест», НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банк, банка «Транскапитал»;

·                          по долговым инструментам: НБ «Траст», ИБ «Траст», НОМОС-банка, банка «Транскапитал», ОАО «Восточный экспресс банк».

Ранее рейтинговое агентство Fitch Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам «Ренессанс Капитала» со «стабильного» на «негативный», а агентство Standard & Poor's поместило на пересмотр кредитный рейтинг инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» на уровне ВВ- в список с вероятностью понижения.

В целом же Moody's понизил со «стабильного» на «негативный» прогноз развития всей банковской системы России.

В-шестых, интересно, как правительство помогает банкам поддерживать ликвидность? Основные средства достаются «большой тройке» банков (ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк). При этом для банков «первого круга» ставки на рынке МБК составляли 5-6% годовых, для менее крупных банков они достигали 15%.

В-седьмых, многие девелоперские компании приостановили реализацию своих проектов из-за нехватки кредитных ресурсов.Вот лишь некоторые из этих компаний:

Midland Development (проект офисно-делового центра с музыкальным театром «Русская песня» Надежды Бабкиной на Олимпийском проспекте и жилой комплекс на проспекте Вернадского);

Strip Mall (строительство 11 многофункциональных комплексов в Нижнем Новгороде, Йошкар-Оле, Астрахани, Липецке, Серпухове, Петропавловске-Камчатском, Владивостоке, Южно-Сахалинске, Омске, Хабаровске, Воронеже);

Корстон (приостановил строительство в нескольких регионах 11 многофункциональных комплексов, включающих гостиницы и ТРЦ);

Mirax Group (заморозка всех «бумажных» проектов);

 «Система-галс» (приостановка всех планируемых проектов и продажа проектов площадью не менее 30 000 кв.м).

Сами девелоперы говорят, что если раньше средняя ставка по проектному финансированию составляла около 12% годовых, то сейчас привлечь средства под 18% — огромная удача.

В-восьмых, многие банки в открытую признают наличие финансовых проблем. Для примера рассмотрим банк «Союз», входящий в группу «Базовый элемент». Так, «Союз» установил лимит на снятие наличных в банкоматах — не более 15 тыс. рублей, чем признал нехватку наличных в кассе. Кроме того, Совет банка решил увеличить капитал банка путем внесения сумм того же «Базового элемента» и РУСАЛа, причем, «Базовый элемент» намерен увеличить капитал банка сразу на 5,7 млрд. рублей (собственный капитал банка на 1 июля 2008 года составлял 9,4 млрд. рублей). Наконец, структуры холдинга намерены разместить на счетах «Союза» дополнительные депозиты в сумме нескольких десятков миллиардов рублей (более точной информации нет).

Отметим, что ограничения на снятие наличных введены не только в «Союзе», но и, например, в банках «Глобэкс» или «Евразия-центр».

 

СКОЛЬКО ВЕШАТЬ?

 

Очевидно, что в банковском секторе началась активная зачистка и не исключено, что под руководством силовых структур.

Один из главных вопросов, волнующих сегодня многих — сколько банков останется на финансовом поле страны в результате очередной точечной операции?

Здесь мнения расходятся. Одни считают, что в ближайшее время с рынка уйдет до 30% кредитных организаций, причем, не обязательно мелких, но и до 10, ныне входящих в топ-50 по размеру активов. Другие говорят, что через год-два на рынке останется не более 100 банков, которые будут заниматься и инвестиционным, и розничным кредитованием. А те же аналитики Moody's говорят, что из 900 активно действующих сегодня банков (всего по данным ЦБР на 1 сентября 2008 года в стране насчитывалось 1125 банков) самостоятельными финансовыми структурами останутся не более 200 кредитных организаций.

Сокращение банковской системы страны может составить от 30% до 80%.

200 банков на страну — много это или мало?

Давайте сравнивать: сегодня в России один банк или филиал приходится примерно на 20 тыс. человек, в США — на 2 тысячи, в Европе — на 1,5–5 тысячи в зависимости от страны. Или Россия руководству страны кажется слишком большим государством, или планируется массовое сокращение населения и промышленности. Иное объяснение найти сложно.

Хотя нет. Вот что, например, говорил Путину хозяин Альфа-банка Авен: «Сейчас у нас, учитывая мировую ситуацию, очень удачный момент для роста — для консолидации нашего банковского сектора и появления именно у нас, в России, сегодня нескольких крупных, мирового класса финансовых институтов, которые могут заниматься как коммерческим маркетингом, так и инвестиционной банковской деятельностью».

К тому же «у нас очень опытные финансовые власти и много денег».

 

ПОСЛЕДСТВИЯ

 

Насчет «опытных специалистов» по выводу денег за границу Авен, пожалуй, прав. Да и бардак с обналом порядком надоел.

Не следует сбрасывать со счетов фразу о том, что «у нас много денег». Видимо, после перехвата властных полномочий милитократией вопрос о распечатывании и «правильном» использовании резервов больше не стоит.

Все в топку. Такими темпами от накопленных резервов за год ничего не останется. Ну и что, собственно? Нефть пока еще есть, да и стоит немало, газ активно экспортируется, а надо будет — так еще одну маленькую победоносную войну устроим.

Судя по всему, решение о «консолидации» банковского сектора принято.

Так что БАНКОВСКИЙ КРИЗИС БУДЕТ.

И пойдет он по нескольким направлениям.

1. Десятки тысяч не самых низкоквалифицированных сотрудников лишатся работы.

2. Из финансово-хозяйственного оборота благодаря «ушлому» менеджменту и акционерам будут выведены десятки, если не сотни миллиардов рублей банковских активов.

3. Деятельность десятков тысяч малых и средних предприятий будет фактически парализована, так как, во-первых, они лишатся оборотных средств, во-вторых, утратят возможность пополняться кредитными ресурсами, в-третьих, не смогут вовремя выплачивать заработную плату и налоги, в-четвертых, не смогут своевременно расплачиваться с контрагентами.

4. Курс рубля к доллару ослабеет по причине вывода банковских средств на заграничные счета.

5. Дополнительно ухудшится предпринимательский и инвестиционный климат.

6. «Укрупненные» банки не смогут быстро наладить эффективное расчетно-кассовое обслуживание вновь поступивших к ним клиентов.

7. Социальная атмосфера в обществе накалится, так как даже несмотря на гарантированные выплаты по вкладам до 400 тыс. рублей (а в ближайшее время планка будет повышена до 700 тыс. рублей) возникнет организационная неразбериха и потребуются значительные наличные средства, оперативно предоставить которые Банк России не в состоянии.

8. Доверие иностранных финансовых партнеров будет дополнительно подорвано, так как не секрет, что значительная часть банковских деловых контактов основывалась на личных взаимоотношениях.

9. Часть иностранных инвестиций в Россию не вернется никогда, так как они, по сути, являясь средствами российских предпринимателей, направлялись из оффшорных зон.

10. Дополнительно возрастет инфляция, поскольку часть средств, выкачанных из банковской сферы, окажется на потребительском рынке.

И если банковская «консолидация» пойдет по описанному пути, системный кризис, напророченный некоторыми маргинальными экономистами, наступит гораздо раньше, чем они мечтают.

С другой стороны, командовать несколькими оловянными солдатиками гораздо проще, не так ли?

 

АПН, 29.09.08

 

Пузырёк сдувается

Посмотрим, как громко он хлопнет

 

ТРЕСК НЕДВИЖИМОСТИ

 

Мировая экономическая теория имеет в своем арсенале весьма занятный эмпирический индекс Эндрю Лоуренса, в 1999 году доказавшего, что между строительством небоскребов и бизнес-циклами существует определенная устойчивая взаимосвязь. Лоуренс, проанализировав экономическую историю ХХ века, пришел к интересному выводу.

Упрощенно он выглядит так: небоскребы начинают строить во время экономического бума — наличия дешевых денег, недооцененной недвижимости и инвесторов, ищущих достойного применения имеющимся ресурсам. Заканчивается строительство во время финансовых кризисов, когда лопаются пузыри на рынках недвижимости, ценных бумаг, банковских услуг, на фоне роста инфляции и падения спроса на жилые и нежилые помещения.

В качестве примеров Лоуренс приводит сооружение в Нью-Йорке 47-этажного Зингер Билдинг и 50-этажного Метрополитен Лайф Билдинг, строительство которых было начато в начале века и закончено соответственно в 1908 и 1909 годах на фоне биржевой и финансовой паники 1907 года, по итогам которых была создана Федеральная резервная система США (ФРС США).

Далее в качестве примеров следуют строительство в том же Нью-Йорке Трамп Билдинг, Крайслер Билдинг, Эмпайр Стэйт Билдинг, начатых на фоне экономического бума середины 20-х годов и завершившихся в 1930–1931 годах во время Великой депрессии. Лоуренс упоминает и строительство Всемирного торгового центра в Нью-Йорке, законченного в 1972-1973 годах во время мирового взлета цен на нефть и начавшейся стагфляции, а из последних примеров — возведение в Малайзии Петронас Тауэрс, окончившееся в 1997 году во время азиатского финансового кризиса.

Многие проезжали мимо московского делового центра «Сити», а некоторые там даже бывали или работали. Известно, что там ведется строительство башни «Федерация», призванной стать самым высоким зданием Европы высотой, если со шпилем, в 506 м. Так вот, по планам строительство планируется завершить в I квартале 2010 года. Это может означать, что настоящий кризис начнется в России в следующем году. (Кстати, на фронтоне «Федерации» красуется аббревиатура генерального партнера строительства «ВТБ»).

Впрочем, оптимистично настроенные официальные лица настаивают, что мировой финансовый кризис обойдет Россию стороной, а потому, мол, не надо сеять панику.

Идя на поводу у представителей различных ветвей власти, в этом материале мы не будем называть ни конкретных сроков снижения цен на жилую и коммерческую недвижимость, ни размеров падения, ни очередности разорения девелоперов. Представим сложившуюся ситуацию, а читатель сам сделает выводы.

 

МОМЕНТ ДЕВЕЛОПЕРСКОЙ ИСТИНЫ

 

Собственно, панику сеют не экономисты, а журналисты, действующие в интересах (на выбор) ЦРУ, Моссада, российского населения. Вот лишь некоторые материалы о нелегкой доле девелоперов, опубликованные на прошлой неделе.

Понедельник, 29 сентября 2008 года.

В «SmartMoney» анализируются причины, по которым недвижимость в обозримом будущем должна подешеветь. Сгруппируем их так.

Причина первая. Нехватка средств у застройщиков, сопряженная с невозможностью перекредитоваться и необходимостью возвратить краткосрочные кредиты. В тексте приводится пример группы компаний «ПИК», проведшей, кстати, в 2007 году довольно успешное IPO, по результатам которого капитал группы увеличился на $1,9 млрд. Сегодня рейтинговое агентство Fitch помещает рейтинг группы под наблюдение с возможностью снижения до «негативного» и связано это в первую очередь с тем, что до конца этого года группа должна рассчитаться по значительное доле взятых кредитов (более точные цифры будут представлены ниже). И если с поставщиками стройматериалов еще можно рассчитаться бартером, то есть построенными квартирами (с дисконтом как минимум в 10%), то с банками этот номер не проходит — банк торгует деньгами и только ими.

Причина вторая. Частные инвесторы, вложившиеся в строительство жилья, но в условиях срыва сроков строительства, стремящиеся избавиться от недостроенных активов с еще большей скидкой, нежели сами застройщики.

Причина третья. Покупатели квартир по ипотеке. Положение потенциальных заемщиков было достаточно подробно рассмотрено в материале «Гвозди в гроб ипотеки«, поэтому еще раз на этом вопросе останавливаться не будем. Скажем лишь, что Morgan Stanley утверждает, что в России в сегменте экономкласса жилье по ипотеке приобретали 85% покупателей, а бюро недвижимости «Агент 002» дает еще большую цифру — 95%.

Кроме того, есть расчеты «Фосборн Хоум», свидетельствующие, что сегодня для покупки квартиры в Москве стоимостью $700 000 (средняя «трешка» эконом-класса) заемщик должен располагать 20% этой суммы (без первоначального взноса кредиты больше не дают) и доходом не ниже $12500 в месяц. «Радует» и сумма ежемесячного платежа по такому кредиту — $6200. Для покупки же самой дешевой однокомнатной квартиры семейный доход должен составлять не меньше $4500 в месяц.

Причина четвертая. Вторичный рынок, в принципе ориентирующийся на первичный, начинает жить собственной жизнью. В настоящее время предложение на вторичном рынке превышает спрос на 20%, а концу года эта разница достигнет 50%. Доля квартир, реализуемых с дисконтом, в эти дни доходит до 25%.

Но это в Москве. В регионах снижение цен на вторичном рынке приобретает массовый характер. Например, в Нижнем Новгороде цены опустились в среднем на 5-10%, в Самаре — на 10%, в Перми — на 15%. Заметим, что снижению цен на «вторичке» противостоят так называемые «тихие» инвесторы, которые приобретали жилье либо для обеспечения себе достойной старости, либо — для сохранения сбережений на «черный день», либо — для получения рентного дохода. У таких владельцев жилья поводов выставлять свои метры на продажу естественно нет.

Вторник, 30 сентября 2008 года.

В «Независимой газете» выходит текст, в котором предсказывается падение цен на московскую недвижимость предположительно на 25%. Аргументы следующие.

Среди предлагаемых на вторичном рынке квартир 57% куплено менее года назад, то есть на рынок выходит инвестиционное жилье. (Средний срок выхода жилой недвижимости на повторную продажу в Москве составляет 8,6 лет). По данным все того же «Агента 002» в предпоследнюю неделю сентября цены на квартиры экономкласса упали на 2,2%, а предложение в этом сегменте увеличилось на 9,7%. Немалую долю владельцев вновь появившихся предложений составляют все те же девелоперы, выставляющие на продажу наиболее ликвидные квартиры, что связано с невозможностью рефинансирования краткосрочных кредитов и необходимостью получения финансовых ресурсов.

Другие эксперты этого материала прогнозируют снижение цен от 5-10% при торге до 20-25% на всем рынке, пока же наблюдается банальная стагнация или затишье. Инвестиционные и прочие владельцы недвижимости выжидают, как будут развиваться события, надеясь на неоднократно случавшиеся в прошлые годы прецеденты временного торможения роста цен с последующим их возобновлением.

Пятница, 3 октября 2008 года.

В «Коммерсанте» появляется аналитический материал банка «Ренессанс капитал», в котором пересматривается в сторону понижения стоимость акций публичных девелоперов. При этом, как отмечают сами исследователи, пересмотр связан «с плохой конъюнктурой рынка и проблемами самой отрасли: повышением ставок по кредитам для девелоперов с 10% до 20% годовых, замораживанием проектов и прогнозируемым падением цен на недвижимость».

Представим некоторые результаты переоценки в табличном виде.

 

Таблица 1

Переоценка стоимости акций некоторых публичных девелоперов

 

Компания

Цена до пересмотра, $

Цена после пересмотра, $

Рекомендация банка

Рыночная капитализация на 30.09.08 г., $млн.

ГК ПИК

34,9

18,5

Покупка

2 565

AFI Development

10,8

6,6

Покупка

891

Система-Галс

12,9

3,6

Держать

200

Mirland Development

13,8

5,9

Держать

356

ОПИН

317

236

Держать

2 282

Источник: «Ренессанс Капитал»

 

Как видно из данных таблицы 1, акции практически всех девелоперских организаций пересмотрены в сторону в среднем двукратного понижения. Исключение составляет Инвестиционно-девелоперская группа «ОПИН», специализирующаяся на строительстве и управлении коттеджными поселками в Подмосковье («Павлово», «Большое Пестово», «Лукино») и в Тверской области («Большое Завидово»).

Но «ОПИН», что называется, особый случай. Во-первых, компания является структурным подразделением группы «ОНЭКСИМ», во-вторых, значительная часть финансирования поступает из аффлированного «Росбанка», в-третьих, губернатор Тверской области имеет тесные связи с группой «ОНЭКСИМ», в-четвертых, земельный банк компании позволит ей спокойно работать еще не одно десятилетие, в-пятых, в собственности «ОПИН» находится одна из крупнейших мировых компаний каркасно-панельного домостроения «Viceroy Homes Limited».

И все же общий вывод однозначен: девелоперские компании переживают далеко не лучшие времена. И подтверждение этому выводу обнаружилось в тот же день.

Пятница, 3 октября 2008 года.

«Ведомости» публикуют выдержки из еще одного доклада «Ренессанса» «Method in the Madness», в котором предрекают банкротство мелких девелоперов и жизнеустойчивость девелоперов крупных, которые будут вынуждены продать часть своих земельных банков, заморозят некоторые проекты, но все же смогут перекредитоваться, пусть даже на более жестких условиях, а после прохождения «трудных времен» вновь устремиться к вершинам прибылей. Тем не менее, к началу 2009 года цены на жилую недвижимость могут упасть на 15-20%, а затем возобновить рост на 5-7% в год.

Посмотрим на некоторые финансовые показатели девелоперских компаний (таблица 2).

 

Таблица 2

Некоторые финансовые показатели российских девелоперов

 

Компания

Доля краткосрочной задолженности на конец 2008 г., в %

Соотношение заемных и собственных средств на конец 2008 г., в %

Доля законченных объектов в чистых активах, в %

Доля строящихся объектов в чистых активах, в %

ГК ПИК

67,8

55,5

0,4

68,8

AFI Development

41,5

33

2,2

88,3

Система-Галс

6,8

199,7

10,8

59,6

Mirland Development Corp.

55,6

28,4

20,4

16,0

ОПИН

27,0

10,7

4,3

53,3

Ср. показатель

39,7

65,5

7,6

57,2

Источники: данные компаний, «Ренессанс капитал», собственные расчеты.

 

Как видно, доля краткосрочной задолженности у исследуемых компаний составляет в среднем около 40%, при этом до конца года больше других должен все тот же «ПИК» (в абсолютных цифрах — $515 млн).. «Система-Галс», несмотря на то, что заемные средства превышают ее собственные в три раза, в этом году должна вернуть всего $75 млн. Больше «Системы-Галс» должен только «ОПИН» ($100 млн)., а AFI Development и Mirland Development до конца года вообще ничего не должны.

Нет сомнений, что и «Система-Галс», входящая в АФК «Система», и «ОПИН», входящий в ОНЭКСИМ, смогут рефинансировать свои обязательства, а наибольшие трудности ожидают группу «ПИК», которая, скорее всего и станет первым камнем ценовой лавины. Об этом свидетельствует не только значительная задолженность, которую необходимо вернуть до конца года, но и наименьшее число законченных объектов в активах (во всех случаях при рассмотрении чистых активов недостающие до 100% активы — не что иное как планируемые объекты).

В целом положение всех рассматриваемых компаний незавидное, так как на достройку объектов им необходимо финансирование, взять которое даже под 20% в настоящее время проблематично. Но не бросать же начатое. Отсюда вывод: в ближайшие месяцы первичный рынок жилья начнет задавать тон в увеличении предложения жилой недвижимости, что неизбежно повлечет снижение цен на квартиры и на первичном, и на вторичном рынках.

На сколько снизятся цены? Большинство экспертов сходятся во мнении, что на 20-25%. Однако как это часто бывает, эксперты могут быть чересчур оптимистичными, что отчасти объясняется их ангажированностью, отчасти — нежеланием сеять панику, дабы не оказаться крайними при последующих «разборах полетов».

 

МОСКВА. СЕНТЯБРЬ 2008 ГОДА

 

Нет ничего удивительного в том, что регионы начинают сыпаться раньше. Если на тамошних рынках жилья функционируют местные застройщики, шансов на рефинансирование, а тем паче, на получение новых кредитов у них не в пример меньше, чем в Москве.

Москва же пока стоит, о чем говорят данные сентябрьского исследования рынков жилья, проведенные независимым аналитиком Бекетовым.

Некоторые итоги его исследования представлены в таблице 3.

 

Таблица 3

Исследование вторичных рынков типового жилья Москвы и Московской области в сентябре 2008 года

 

Показатель

Данные

Изменение за месяц, в %

Изменение за 2008 г., в %

Москва

Средняя цена предложения 1 кв. м, в $

7507

+2,8

+35,8

Объем вторичного рынка, ед.

19145

+15,3

+143,2

Московская область

Средняя цена предложения 1 кв. м, в $

3518

+2,7

+30,9

Объем вторичного рынка, ед.

6552

+15,3

+154,5

Источник: www.arn.ru

 

Как видно, в сентябре предложение на вторичном рынке и в Москве, и в области возросло одинаково — на 15,3%. Однако на ценах это пока никак не отражается.

И еще одна любопытная деталь: за январь-август этого года в Москве введено в действие всего 68,8% жилых домов по сравнению с тем же периодом прошлого года, а по сравнению с итогами 2007 г. — всего 42,9%. Причин множество. Тут и исчерпание свободных площадей под застройку, и предел возможностей строительного комплекса, и финансовый кризис девелоперских компаний, и неэффективное руководство городских властей. Однако факт есть факт: объем предложения на первичном рынке в этом году резко сократится.

И все же пузырек сдувается. Посмотрим, как громко он хлопнет.

 

P.S. Согласно последнему исследованию Бекетова за период с 29.09.08 по 03.10.08 включительно объем рынка «вторички» в Москве увеличился на 4,4 %, а средняя цена предложения 1 кв. метра уменьшилась на 0,3%.

 

АПН, 6.10.08


Реклама:
-